近期，市场经历了一波持续的调整，继续了第三季度的下跌趋势。尤其是美国国债收益率不断攀升，而韩国股市近期的显著下滑也对中国A股的走势造成了负面影响。三季度持续的回调造成了明显的跌幅，致使投资者信心受到严重打击。市场信心不足反映在大盘的低迷表现上，导致了持续的调整，上证指数甚至跌破了3800点的重要心理关口。最近，中国证监会主席吴清召开了关于资本市场和基金证券机构的座谈会，传递了政策利好的信号，但总体上市场依然缺乏信心。如果没有实在的救市措施，市场的调整趋势很难根本改变。
在上半年，科技股的大幅上涨累积了不少获利盘，到了三季度却遭遇了大规模的抛售，许多股票的落差甚至接近腰斩，导致投资者普遍遭遇亏损，这对市场资金的信心造成了相当大的冲击。此外，韩国股市最近的持续下行同样对A股构成了压力。今年以来，韩国股市经历了多次波动，特别是AI科技板块的较大回调，也对A股科技股市场形成了一定的压制。
美联储在九月份加息，使美国国债收益率上升，吸引全球资金从新兴市场撤出，流向美元资产，这对新兴市场的股市造成了重大压力。相比之下，美股的走势相对坚挺，当前的科技股牛市是基于其产业发展规律，并不单纯依赖于美债收益率的上升，而是取决于资本开支的变化和上市公司业绩的持续增长。因此，美联储的加息对新兴市场的压力更大，而对美股的影响则相对较小。
随着三季报即将披露，业绩将成为市场关注的焦点。尽管四季度市场整体调整，但在反弹过程中，业绩分化将导致股价的不同表现。有订单和表现优异的龙头股可能最先反弹，而某些题材股则可能失去表现机会。当前市场风格正逐渐向传统白马股，尤其是红利股票倾斜。在股市升温的五六月，我建议投资者采取“三步走”的策略，强调去杠杆、减仓，同时在科技股与红利股之间进行平衡配置，这一策略如今已显示出显著效果，特别是在科技股调整时红利股表现出色，很多银行股再次创出历史新高。
通过科技股和红利股的均衡配置，可以在一定程度上对冲风险，而控制仓位也至关重要，保持在半仓左右的策略可以更好地应对市场波动。即将披露的三季报值得关注。政策底的出现与市场底的形成通常有一段时间的差距，目前已有政策利好的信号，但市场或许还需更多实质性利好，比如大型资金的入市支撑，以提升市场信心，帮助更快找到底部。
从中长期来看，政策对资本市场的支持力度依然较大，慢牛和长牛的行情逻辑仍然存在，包括低利率环境下居民储蓄向资本市场转移的趋势不会改变。但由于三季度市场的持续回调，权益类基金的销售有所降温，居民向资本市场的资金流动显著放缓，这也增加了市场的资金紧张。此外，房地产市场仍然缺乏投资机会，而实体经济增速放缓又限制了贷款需求。因此，在低利率和宽松流动性的背景下，资本市场仍然是居民实现财产性收入的重要场所。
眼下市场正处于调整期，缺乏赚钱效应，影响了投资者的信心。我呼吁大家共同维护这一来之不易的慢牛行情。如果这一波行情无法延续，将不利于消费的提振与新生产力的培养。而这一轮慢牛的核心任务，正是通过增加居民的财产性收入来推动消费和新生产力的发展。最近，中共中央和国务院发布了关于发展新生产力的意见，明确了支持人工智能、芯片、半导体、新材料、新能源和生物医药等科技创新行业的具体措施。要实现新的生产力发展，繁荣的资本市场是必不可少的，因此政策支持资本市场的力度不会减弱。
国际方面，中东地区的冲突尚未见平息迹象，国际油价持续攀升，近期已达今年高点，油价上涨推高了全球通胀，加大了美联储年底前再次加息的可能性，这对黄金及新兴市场股市产生了不利影响。然而，油气板块在今年下半年的表现却相对突出，整体呈现出上升行情。这一现象也反映了市场风格的转变，因此保持半仓左右、一手科技与一手红利的策略仍然是较为有效的应对方案。
预计美联储在十月份的议息会议上可能会选择维持现状，因为九月份刚刚加息，再度加息的概率较低。然而，十二月份是否再次加息存在不确定性，这取决于接下来几个月美国的CPI数据和非农就业数据的表现，我们仍需进一步观察。当前，美股在四季度的不确定性逐步增加，尤其是即将到来的十一月份中期选举将对市场产生影响。
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